八年长跑，爱奇艺终于赴美上市了

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发布时间：2018-03-30

美国东部时间3月29日，爱奇艺正式登陆美国纳斯达克，IPO定价为每股18美元，交易代码为“IQ”，募资22.5亿美元。

高盛集团、瑞士信贷集团、美林银行子公司PFS(Merrill Lynch， Pierce， Fenner & Smith Incorporated)、华兴资本、花旗集团全球市场和瑞银证券将担任此次IPO承销商。

开盘后，爱奇艺18.2美元，较18美元的发行价上涨1.11%。但开盘仅仅过去几分钟，爱奇艺股价下挫，跌破发行价。截止收盘，爱奇艺股价大跌13.61%报15.55美元。按收盘价计算，爱奇艺市值为109.5亿美元。

路透社在本周三披露，爱奇艺在周三确定招股价为每股18元，位于目标区间的重点。在此前，爱奇艺发布的IPO招股价指导区间为17-19美元。按每股18美元计算的筹资总额将达到22.5亿美元。

根据彭博社的披露，爱奇艺的股票出售量是今年在美国上市的公司的第二大股票，仅次于此前1月巴西的金融科技公司Pagseguro Digital Ltd.完成的26亿美元IPO。

从爱奇艺公开的招股书信息可以看出，爱奇艺上市后，百度仍将是其最大的控股股东，持有所有B类股票，A类股票则面向公众发售。

百度持股比例高达69.6%，此外，小米公司持股8.4%，高瓴资本旗下HH RSV-V Holdings Limited持股5.7%，爱奇艺创始人、CEO龚宇持股仅为1.8%。

招股书数据显示，爱奇艺的移动端月均活跃用户数(MAU)约达213亿，移动端日均活跃用户数约达1.260亿，PC端月均活跃用户数和日均活跃用户数分别达到4.241亿和5,370万。

从收入结构来看，近年来爱奇艺的会员服务收入2017年同比增幅高达73.7%，在总收入中的占比不断提升，2017年占比高达37.6%，成为爱奇艺总营收的重要支撑。在线广告收入依然是爱奇艺营收的重要支撑，在总收入中的占比为46.9%。

从2015年起，爱奇艺三年总计投入238亿的内容成本，2015年、2016年、2017年其对应的净亏分别为25.75亿、30.74亿和37.37亿人民币，净亏损率逐渐从-48%、-27%收窄至2017年的-22%。

在百度上个月发布2017年财报时，百度创始人李彦宏透露爱奇艺依然处于视频市场领导者地位，不管在日活跃用户数，平均观看时长，付费用户数和盈利水平方面，爱奇艺都是第一。尽管爱奇艺还没有取得盈利，但是亏损比竞争对手要少得多，并且在不断收窄。

视频业务的利润率要比搜索业务的利润率低，但是长远来看，李彦宏觉得视频业务的利润率水平将逐步接近搜索业务。视频广告的需求非常强劲，与长视频不同，有非常多的选择，爱奇艺平台有非常大的导流能力，也有非常强大的内容分发能力，很多内容的成本其实并不太高，关键是如何将合适的内容与合适的用户进行匹配。

在今晚上市前的记者连线中，爱奇艺CEO龚宇说，回顾过去8年，爱奇艺最大两个的驱动力分别是品牌广告和付费用户。在未来，信息流广告，短视频信息流以及社交产品泡泡社区，可能会成为爱奇艺新的、快速的增长点。

在与百度的协同上，龚宇认为，历史上百度在业务方面、资源方面对爱奇艺的支撑非常巨大，七年多前爱奇艺每天的流量中最高峰的时候超过85%是百度提供的，但现在这个流量的贡献已经不占据主导地位。

在当下以及未来很长一段时间，爱奇艺与百度的协同主要体现在AI技术、云计算，以及销售和市场层面。

许多外媒将爱奇艺称之为中国版Netflix，龚宇表示，从基本的商业逻辑上来说，把爱奇艺与Netflix对标是对的，但对于中国的环境，爱奇艺这种商业模式更加成熟、更加先进。

一度艰难的私有化之路

由百度孵化出来的爱奇艺上市之路也颇为波折。

2016年2月13日，百度发公告称：公司董事会收到公司董事长兼CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇的初步非约束性收购提议，计划收百度所持有的80.5%的爱奇艺股份。基于该非约束性提议，双方将在完成交易后签订业务合作协议，加强战略合作。

排除现金及负债交易（cash-free and debt-free，即把现金与负债排除在合约之外），该交易为爱奇艺估值28亿美元。

百度认为，基于爱奇艺在美股市场被低估的状况，若有机会以MBO方式回国上市，将有利于释放业务价值，获得持续发展所需资金和资源，同时能保证爱奇艺继续留在百度生态体系内。随即百度方面宣布组成特别委员会来评估该项交易。

但随后，同年7月19日，纽约一家对冲基金Acacia Partners向李彦宏发出信函，认为其和龚宇为首的管理层对爱奇艺的收购价格过低，有悖于百度长期股东的利益，建议放弃私有化及收购要约。

Acacia Partners援引独立研究机构八六证券研究（86Research）在5月2日发布的一份报告，该报告将爱奇艺的估值定为58亿美元，是李彦宏和龚宇开价的28亿美元的两倍之多。

随后，李彦宏和龚宇代表买方财团致信百度董事会，宣布撤回爱奇艺私有化要约。这意味着此次管理层收购失败，爱奇艺重新回到百度体系内。

在爱奇艺刚宣布私有化时，诸多分析者认为，这不但有利于百度的财报数字，还能顺势实现VIE架构拆分，回国上市。但在3月份，中概股回巢遭遇政策收紧。彼时，分析者认为，爱奇艺极有可能借壳上市。

对于终止私有化的原因，官方给出的说法是：“买方财团在与三名独立董事组成的特别委员会进行了多轮沟通谈判后，由于在交易结构和购买价格等方面未能达成一致，买方财团决定撤回要约，终止收购百度所持有的全部80.5%爱奇艺股份的计划。”

2017年以来，百度政策逐步过渡到人工智能相关的业务上，并且表示要重拾内容分发业务，与人工智能和feed流业务关联度较低的，均相继被裁撤和转让。在这样的大背景下，上市成为了爱奇艺不得不做出的选择。

在线娱乐钱景虽好，但爱奇艺护城河待建

目前整个在线娱乐市场依旧快速发展，根据艾瑞咨询提供的数据，2016年中国娱乐需求已达到人民币1.06万亿元，预计到2022年将增至人 民币2.769万亿元，年复合增长率达到17.3%。

一方面，中国网络视频会员服务市场的规模已从2012年的人民币4亿元，增至2016年的人民币121亿元（约合19亿美元）；预计到2022年将达到人民币730亿元，年复合增长率达到34.9%。

另外一方面，在广告业务上，信息流广告也有望成为爱奇艺新的动力，包括独立的信息流产品爱奇艺纳逗，以及社交产品爱奇艺泡泡。官方数据显示，爱奇艺泡泡在淡季的时候，4500万DAU，旺季的时候超过6000万的DAU，这些都为信息流广告成为品牌广告、会员后的第三个驱动力奠定了特别好的基础。

尽管2015年爱奇艺自制的《奇葩说》，2017年的《中国有嘻哈》以及2018年的《热血街舞团》、《偶像练习生》在综艺市场的表现均不俗，凑巧的是，竞争对手在同类题材上的布局，也让综艺市场进入同题材的近身搏斗战，比如爱奇艺在街舞品类上要面临优酷《这！就是街舞》、腾讯视频《舞者24》的竞争。而在偶像团队综艺节目上，腾讯视频购买《produce101》版权打造的《创造101》也将与《偶像练习生》隔空对战。

分析人士指出，未来视频网站综艺题材撞衫的概率将越来越大，先前抓住品类的红利视频网站，未来必须在综艺表现形式，故事上不断创新，才能留住用户。值得注意的是，在2017年TOP10网综中，爱奇艺仅有《中国有嘻哈》杀入10强，剩余席位则被腾讯视频、芒果TV瓜分。显然爱奇艺的自制综艺节目尚未在三大视频网站中取得压倒性的地位。在剧集上，爱奇艺也面临着同样的处境，腾讯视频、优酷瓜分了TOP10大多数席位。

而优酷、腾讯视频在自制内容上的投入还没有看到放松的痕迹。早前，爱奇艺在“iJOY悦享会”上公布了130多部重磅内容项目，涵盖大剧、综艺、娱乐生态内容多领域，而腾讯视频在2018年V视界大会上也发布了近百部自制作品，优酷自制规模也在百部左右。外界也将自制内容的比拼视为烧钱、抢版权之后的新常态。

华晨证券分析师谢晨认为，BAT将保持长期的投入意愿，使得视频网站的“囚徒困境”长期维持。而BAT的投入能力也在快速提升，随着亏损承受能力的增强，亏损恐进一步扩大。未来自制内容无疑是包括爱奇艺在内视频网站构建护城河的根基，但眼下在自制剧集、综艺上爱奇艺的垄断地位尚未建立，这也是爱奇艺上市后可能面临来自资方的一大考验。

此外，国内政策对于内容监管日益趋严，包括此前在Netflix风靡一时《马男波杰克》在爱奇艺平台上播出遭受到了监管机构的干预，去年夏天大热的《中国有嘻哈》目前续集消息尚未对外公布。

值得注意的是，国内另一家视频网站哔哩哔哩昨日也正式登陆纳斯达克，开盘价9.8美元，较11.50美元的发行价下跌14.78%，开盘即遭到破发，截止收盘哔哩哔哩股价下跌2.26%报11.24美元。按收盘价计算，B站市值为31.3亿美元。

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